核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的(de)股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，吴亦凡现在在哪里关着选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并(bìng)长期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益(yì)，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在(zài)下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份行和城(chéng)商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能(néng)够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营(yíng)收，拨备与(yǔ)税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎回的(de)趋缓也会使(shǐ)得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资吴亦凡现在在哪里关着含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收益外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研(yán)究报告(gào)：《银(yín)行(xíng)板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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