2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶(fú)持(chí)和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业(yè)内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业(yè)主要分(猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设(shè)备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电(diàn)池组件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化的分析，可以看(kàn)出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下游企业(yè)来说意(yì)味着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之同(tóng)步(bù)的(de)是上(shàng)市企业(yè)经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制猎德村一人分了多少钱，猎德村多少钱一方造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企(qǐ)业签订巨额订(dìng)单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出(chū)受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成规(guī)模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业(yè)绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现(xiàn)归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公(gōng)司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利(lì)率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏(fú)玻(bō)璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆(nì)变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有(yǒu)望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上(shàng)游(yóu)“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行业写(xiě)照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有色金属工业协会(huì)硅(guī)业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可(kě)看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数(shù)据(jù)发现，无论是环比还是(shì)同比，相较(jiào)而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有(yǒu)库存(cún)积压风险。以大(dà)全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短期(qī)供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板块，将能较好控制(zhì)原(yuán)材料成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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