四大国(guó)有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银(yín)行（含农(nóng)村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联社）下(xià)调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度(dù)不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出(chū)背景来看，多方观(guān)点认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被看(kàn)作(zuò)是(shì)促进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是对公业(yè)务，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行(xíng)存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的单位通(tōng)知存款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲(gāng)在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从(cóng)过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增(zēng)速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基(jī)本匹配。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上(shàng)，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的河北属于南方还是北方 河北属于北方吗(de)过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了存(cún)款利率市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进(jìn)下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此(cǐ)外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更多仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月这(zhè)一轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并(bìng)且完成存(cún)款利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实际上忽(hū)略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的(de)供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存(cún)款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率(lǜ)，只是不同银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点(diǎn)领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负(fù)债端(duān)成本下降，也(yě)为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资(zī)成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商(shāng)业银行净息差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范协(xié)定存(cún)款定(dìng)价(jià)秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来(lái)看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利(lì)率就必(bì)须(xū)进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目前(qián)经济处(chù)于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策(cè)基调，在保持信(xìn)贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政(zhèng)策(cè)精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩(suō)水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要(yào)有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计河北属于南方还是北方 河北属于北方吗息(xī)的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面(miàn)向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款基本上(shàng)以对公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资并降低(dī)融(róng)资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行最新数据显示(shì)，4月(yuè)份(fèn)人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调降是否会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别(bié)是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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